五、互斥项目的优选问题
      互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。
　　如果一个项目的所有评价指标，包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率，均比另一个项目好一些，在选择时不会有什么困扰。
　　评价指标出现矛盾的原因主要有两种：一是投资额不同，二是项目寿命不同。
　　如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。股东需要的是实实在在的报酬，而不是报酬的比率。
　　如果净现值与内涵报酬率的矛盾，是项目有效期不同引起的，有两种方法：
　　一个是共同年限法，另一个是等值年金法。
　　1、共同年限法（重置价值链法）
     原理：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。【提示】通常选各方案寿命期最小公倍寿命为共同年限。
     决策原则：选择重置后的净现值最大的方案为优。　
     2、等额年金法
     等额年金法是用于年限不同项目比较的另一种方法。
     其计算步骤：
    （1）计算两项目的净现值；
    （2）计算净现值的等额年金额；
　　净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A,i, n）
　（3）假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。
    永续净现值＝等额年金额/资本成本
    【决策原则】永续净现值最大的项目为优。
    【提示】如果资本成本相同，则等额年金大的项目永续净现值肯定大，因此依据等额年金就可以直接判断项目优劣。
    两种方法存在共同的缺点:
    (1)有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制
    (2)如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑;
　(3)从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。通常实务中，只有重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法。