第8章练习

一、单项选择题

1.某公司发行一种认购权证，权证价格为2元，每10张权证可认购一股正股，那么该认购权证的权利金为（　）元。
A.10
B.15
C.20
D.30

2.下列关于可转换债券的说法不正确的是（　）。
A.标的股票一定是发行公司本身的股票
B.赎回溢价随债券到期日的临近而减少
C.有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释
D.存在股价上扬风险并且有可能加大公司的财务风险

3.补偿性存款余额的约束使借款企业受到的影响是（　）。
A.增加了所需支付的借款利息额
B.增加了实际可用借款额
C.提高了实际借款利率
D.降低了实际借款利率

4.假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时筹集权益资本和增加借款，以下指标不会增长的是（　）。
A.销售收入
B.税后利润
C.销售增长率
D.权益净利率

5.从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（　）。
A.筹资速度快
B.筹资风险小
C.筹资成本小
D.筹资弹性大

6.根据财务管理理论，按照资金来源渠道不同，可将筹资分为（　）。
A.直接筹资和间接筹资
B.内源筹资和外源筹资
C.权益筹资和负债筹资
D.短期筹资和长期筹资

7.下列不属于权证特征的是（　）
A.对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用
B.持有人在认股之前，只拥有股票认购权
C.用权证购买普通股票，其价格一般低于市价
D.权证的持有人必须是公司股东

8.以下营运资金筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（　）。
A.配合型筹资政策
B.激进型筹资政策
C.稳健型筹资政策
D.紧缩型筹资政策9.A企业上年的销售收入为5000万元，销售净利率为10%，收益留存率为60%，年末的股东权益为800万元，总资产为2000万元。本年计划销售收入达到6000万元，销售净利率为12%，资产周转率为2.4次，收益留存率为80%，不增发新股，则下列说法中不正确的是（　）。
A.本年末的权益乘数为1.82
B.本年的可持续增长率为72%
C.本年内负债增加了
D.本年股东权益增长率为72%

10.关于股票发行价格确定的市盈率法，下列说法不正确的是（　）。
A.确定每股净收益的方法有两种，一是完全摊薄法，二是加权平均法
B.计算每股净收益时，分子是发行当年的预测净利润
C.计算每股净收益时，分子是发行前一年的净利润
D.可以根据二级市场的平均市盈率拟定发行市盈率

二、多项选择题

1.下列说法不正确的有（　）。
A.在不增发新股的情况下，如果本年的销售净利率比上年增加了，其他财务比率不变，则本年实际增长率＞本年的可持续增长率
B.解决公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题只有两种办法，提高资产收益率或者改变财务政策
C.在不增发新股的情况下，如果本年的资产负债率比上年上升了，其他财务比率不变，则本年实际增长率＞本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率
D.在不增发新股的情况下，如果本年的股利支付率比上年上升了，其他财务比率不变，则本年实际增长率＝本年的可持续增长率＜上年的可持续增长率

2.发行可转换债券公司设置赎回条款的目的包括（　）。
A.促使债券持有人转换股份
B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失
C.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报
D.保护债券投资人的利益

3.以下特殊债券中，票面利率通常会高于一般公司债券的有（　）。
A.收益公司债券
B.附属信用债券
C.参加公司债券
D.附认股权债券

4.租赁存在的原因主要包括（　）。
A.租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税
B.降低交易成本
C.通过租赁合同减少不确定性
D.降低企业的资金成本

5.以公开间接方式发行股票的特点包括（　）。
A.易募足资本
B.股票变现性强，流通性好
C.有利于提高公司知名度
D.发行成本低

6.下列各项属于普通股股东的权利的有（　）。
A.对公司事务的质询权
B.分配公司剩余财产的权利
C.优先分配股利权
D.股利分配请求权

7.下列各项中，属于权证基本要素的有（　）。
A.标的资产
B.回售条款
C.权证的价格及价值
D.各相关主体

8.下列关于权证的说法正确的有（　）。
A.美式权证持有人在到期日之前可以随时提出履约要求
B.根据权利内容分为认购权证与认沽权证
C.标的资产价格高于履约价格的认购权证是价外权证
D.权证到期日是指权证有效的最后日期

9.影响内含增长率的因素有（　）。
A.经营资产销售百分比
B.经营负债销售百分比
C.销售净利率
D.股利支付率

10.实际工作中，股票发行价格的确定方法主要有（　）。
A.市盈率法
B.净资产倍率法
C.市净率法
D.现金流量折现法

三、计算题

1.G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：
（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力；
（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测；
（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期；
（4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元；
（5）该设备也可以通过融资租赁方式取得。租期5年，租金在每年年末支付，租赁的内含利息率为10%，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权按照50.54万元的价格转移给G公司。设备运行维护费由G公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担；
（6）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%；银行借款（有担保）利息率12%；
（7）G公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为24%，市场组合收益率的标准差为40%，无风险利率为6%，市场组合的风险收益率为8%。
要求：
（1）计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行；
（2）计算每期租金数额；
（3）计算G公司的权益资本成本；
（4）编制租赁的还本付息表；
（5）计算租赁相对于自购的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。2.已知：甲、乙两个企业的相关资料如下：
资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示：
表1：现金与销售收入变化情况表（单位：万元）

资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表2所示：
表2：乙企业资产负债表（简表）2006年12月31日（单位：万元）

该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每万元销售收入占用变动现金0.05万元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3所示：
表3：现金与销售收入变化情况表（单位：万元）

要求：
（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：
①每万元销售收入占用变动现金；
②销售收入占用不变现金总额。
（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：
①按步骤建立总资产需求模型；
②测算2007年资金需求总量；
③测算2007年外部筹资量。

3.A企业近两年销售收入超常增长，下表列示了该企业2008年和2009年的有关财务数据（单位：万元）

要求：
（1）按照期末股东权益，计算2008年和2009年的净资产收益率；
（2）计算该企业2008年和2009年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）；
（3）计算该企业2009年超常增长的销售额（计算结果四舍五入取整数）；
（4）计算该企业2009年超常增长所需的资金额（计算结果四舍五入取整数）；
（5）请问该企业2009年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额（计算结果四舍五入取整数）；
（6）如果2010年想继续保持2009年的销售增长率，财务比率不变，计算需要增发新股筹集资金的数额（计算结果四舍五入取整数）；
（7）如果2010年想继续保持2009年的销售增长率，销售净利率、资产周转率和收益留存率不变，不增发新股，计算2010年的资产负债率应该提高几个百分点（保留一位小数）；
（8）假设2009年末的负债中有80%已经投入生产经营，2009年末的净经营资产有40%随销售收入同比例变动，2009年末的货币资金为200万元（其中有20%属于经营资产），其它金融资产为1840万元，2010年至少要保留1820万元的金融资产，2010年的销售增长率预计为20%，销售净利率为10%，股利支付率为40%。计算2010年的留存收益增加和外部融资额。

4.某上市公司计划建造一项固定资产，需要筹集资金。有以下资料：
资料一：该公司同类行业公司股票的平均市盈率为24，公司预计以该市盈率为发行市盈率。预计投产后公司的每股净收益是1.25元，每股净资产是16元，溢价倍数是2。
资料二：如果发行债券，债券面值1000元、期限5年、票面利率为6%，每年计息一次，市场利率为8%。
资料三：如果发行认购权证，权证价格是5元，可以在未来以2∶1的比例购买公司的股票，权证的行使价是21元，正股市价26元。

要求：
（1）根据资料一如果该公司打算采用市盈率法和净资产倍率法确定的价格的平均数发行股票，请计算股票的发行价格；
（2）根据资料二计算债券的发行价格；
（3）根据资料三计算该权证的权利金和内在价值。

答案部分

一、单项选择题

1.【正确答案】 C
【答案解析】 由于每10张权证可认购一股正股，因此换股比率为1/10＝0.1，权利金＝权证价格/换股比率＝2/0.1＝20（元），或者＝2×10＝20（元）。（参见教材325－326页）

2.【正确答案】 A

【答案解析】 可转换债券的标的股票一般是发行公司本身的股票，但也有其他公司的股票。参见教材328－330页。

3.【正确答案】 C
【答案解析】 补偿性余额使借款企业的实际用款额减少，利息不变，借款实际利率提高。（参见教材334页）

4.【正确答案】 D
【答案解析】 经营效率不变说明总资产周转率和销售净利率不变；财务政策不变说明资产负债率和留存收益比率不变，根据资产负债率不变可知权益乘数不变，而权益净利率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数，所以在这种情况下，同时筹集权益资本和增加借款，权益净利率不会增长。（参见教材288页表8－11中的2011年）

5.【正确答案】 B
【答案解析】 由于普通股没有固定到期日，不用支付固定的利息，所以与长期借款筹资相比较，筹资风险小。（参见教材298页）

6.【正确答案】 C
【答案解析】 按照资金来源渠道不同，可将筹资分为权益筹资和负债筹资。（参见教材267－268页）

7.【正确答案】 D
【答案解析】 权证的特征：（1）发行权证是一种特殊的筹资手段，对于公司发行的新债券或优先股股票具有促销作用；（2）持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权；（3）用权证购买普通股票，其价格一般低于市价；（4）权证的持有人不必是公司股东，这一点与优先认股权不同。（参见教材323页）

8.【正确答案】 B
【答案解析】 营运资金筹集政策包括三种，即配合型筹资政策、激进型筹资政策和稳健型筹资政策。在配合型筹资政策下，临时性负债等于临时性流动资产；在激进型筹资政策下，临时性负债大于临时性流动资产；在稳健型筹资政策下，临时性负债小于临时性流动资产。因此，在激进型筹资政策下，临时性负债占全部资金来源比重最大，答案是B。（参见教材336－338页）

9.【正确答案】 C
【答案解析】 本年末的股东权益＝800＋6000×12%×80%＝1376（万元），本年末的总资产＝6000/2.4＝2500（万元），权益乘数＝2500/1376＝1.82，由此可知，选项A的说法正确；本年的可持续增长率＝6000×12%×80%/800＝72%，由此可知，选项B的说法正确；本年末的负债＝2500－1376＝1124（万元）低于上年末（本年初）的负债（2000－800＝1200万元），由此可知，选项C的说法不正确；本年股东权益增长率＝（1376－800）/800×100%＝72%，由此可知，选项D的说法正确。

10.【正确答案】 C
【答案解析】 计算每股净收益时，分子是发行当年的预测净利润。（参见教材297页）

二、多项选择题

1.【正确答案】 AB
【答案解析】 根据教材289页内容可知，选项C的说法正确。因为只要本年同时满足“不增发新股、资产负债率不变、资产周转率不变”，则就存在这个等式“本年实际增长率＝本年的可持续增长率”，所以，选项A的说法不正确；由于提高股利支付率意味着降低收益留存率，所以，选项D的说法正确。如果不增发新股，解决公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题只有两种办法，提高资产收益率或者改变财务政策。由此可知，除了提高资产收益率或者改变财务政策以外，增发新股也可以解决公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题，选项B的说法不正确。

2.【正确答案】 ABC
【答案解析】 参见教材329页。

3.【正确答案】 AB
【答案解析】 收益公司债券是只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券，由于收益公司债券持有人的投资风险高于一般债券，因此，其票面利率通常会高于一般公司债券；附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券，为了补偿其较低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券；参加公司债券的持有人除享有到期向公司请求还本付息的权利外，还有权按规定参加公司盈余分配，由于其持有人获得收益的渠道比一般债券持有人多，因此，其票面利率通常会低于一般公司债券；附认股权债券是附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券，由于相对于一般公司债券的持有人而言，附认股权债券的持有人不仅可以获得利息收入，还可以获得股利收入，因此，其票面利率通常低于一般公司债券。（参见教材304页）

4.【正确答案】 ABC
【答案解析】 租赁存在的原因主要有：（1）租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税；（2）通过租赁降低交易成本；（3）通过租赁合同减少不确定性。（参见教材322页）

5.【正确答案】 ABC
【答案解析】 股票公开间接发行的优点：（1）发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本；（2）股票的变现性强，流通性好；（3）提高发行公司的知名度和扩大影响力。缺点：手续繁琐，发行成本高。（参见教材295页）

6.【正确答案】 ABD
【答案解析】 参见教材294页。选项C优先分配股利的权利属于优先股股东的权利。（参见教材299页）

7.【正确答案】 ACD
【答案解析】 权证的基本要素包括：标的资产、各相关主体、权证的价格及价值、权证的行使、权证的特别条款。注意：回售条款是可转换债券的要素。（参见教材324－326页）

8.【正确答案】 ABD
【答案解析】 标的资产价格低（高）于履约价格的认购（沽）权证是价外权证。（参见教材323－326页）

9.【正确答案】 ABCD
【答案解析】 内含增长率指的是外部融资额为零时的增长率，选项A、B、C、D与外部融资额的计算有关。

10.【正确答案】 ABD
【答案解析】 实际工作中，股票发行价格的确定方法主要有三种，市盈率法、净资产倍率法、现金流量折现法。（参见教材296－297页）

三、计算题

1.【正确答案】 （1）自行购置方案的净现值（单位：万元）

由于自行购置方案的净现值小于0，所以，自行购置方案不可行。
提示：
年折旧＝600×（1－5%）/6＝95（万元）
第5年末设备的税法折余价值＝600－5×95＝125（万元）
第5年末设备变现损失＝125－100＝25（万元）
回收残值流量＝100＋25×25%＝106.25（万元）
第1～5年项目现金流量
＝税后收入－税后变动成本＋折旧抵税－税后维护费－营运资本投资＋回收残值流量＋回收营运资本
第0年项目现金流量＝－（6＋80＋600）＝－686（万元）
（2）设每期租金为W万元，则：
600＝W×（P/A，10%，5）＋50.54×（P/S，10%，5）
600＝W×3.7908＋50.54×0.6209
解得：W＝150（万元）
（3）G公司股票的贝塔系数＝24%/（40%×40%）＝1.5
权益资本成本＝6%＋1.5×8%＝18%
（4）租赁的还本付息表（单位：万元）

（5）租赁相对于自购的净现值（单位：万元）

由于租赁方案的净现值＝－74.01＋35.21＝－38.8（万元）小于零，所以，租赁方案也不可行。
提示：12%×（1－25%）＝9%

2. 【正确答案】 （1）因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。
①每万元销售收入占用现金＝（750－700）/（12000－10000）＝0.025（万元）
②销售收入占用不变现金总额＝700－0.025×10000＝450（万元）
或＝750－0.025×12000＝450（万元）
（2）总资金需求模型
①根据2007年的预测数据和表3中列示的资料可以计算总资金需求模型中：
a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880（万元）
b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31（万元）
所以总资金需求模型为：y＝6880＋0.31x
②2007资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元）
③2006资金需求总量＝12000－1500－750＝9750（万元）
2007年需要增加的资金＝13080－9750＝3330（万元）
2007年外部筹资量＝3330－100＝3230（万元）

3. 【正确答案】 （1）2008年的净资产收益率＝780/8000×100%＝9.75%
2009年的净资产收益率＝1200/10000×100%＝12%
（2）2008年的可持续增长率＝（585/780×9.75%）/（1－585/780×9.75%）×100%＝7.89%
2009年的可持续增长率＝（960/1200×12%）/（1－960/1200×12%）×100%＝10.62%
（3）2009年超常增长的销售额＝15000－12000×（1＋7.89%）＝2053（万元）
（4）超常增长所需资金＝20000－16000×（1＋7.89%）＝2738（万元）
（5）超常增长增加的负债＝（20000－10000）－（16000－8000）×（1＋7.89%）＝1369（万元）
超常增长增加的留存收益＝960－585×（1＋7.89%）＝329（万元）
超常增长增加的外部股权融资＝2738－1369－329＝1040（万元）
（6）2010年销售收入增长率＝2009年销售收入增长率＝（15000－12000）/12000×100%＝25%
2010年股东权益增长率＝2010年销售收入增长率＝25%
2010年从净利润中留存的收益＝960×（1＋25%）＝1200（万元）
2010年需要增发新股筹集资金的数额＝10000×25%－1200＝1300（万元）
（7）2010年末的总资产＝20000×（1＋25%）＝25000（万元）
2010年末的股东权益＝10000＋960×（1＋25%）＝11200（万元）
2010年末的资产负债率＝（25000－11200）/25000×100%＝55.2%
2009年末的资产负债率＝（20000－10000）/20000×100%＝50%
55.2%－50%＝5.2%
2010年的资产负债率应该提高5.2个百分点
（8）2010年留存收益增加＝15000×（1＋20%）×10%×（1－40%）＝1080（万元）
2009年末的净负债＝（20000－10000）×80%＝8000（万元）
2009年末的净经营资产＝8000＋10000＝18000（万元）
随销售收入同比例变化的净经营资产＝18000×40%＝7200（万元）
2010年资金总需求＝7200×20%＝1440（万元）
2010年可动用金融资产＝200×（1－20%）＋1840－1820＝180（万元）
2010年外部融资额＝1440－180－1080＝180（万元） 转自学易网 www.studyez.com

4. 【正确答案】 （1）根据市盈率法计算的股票发行价格＝24×1.25＝30（元）
根据净资产倍率法确定的股票价格＝16×2＝32（元）
所以该公司股票的发行价格＝（30＋32）/2＝31（元）
（2）1000×6%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/S，8%，5）＝920.16（元）
（3）权利金＝权证价格/换股比率＝5/（1/2）＝10（元）
权证的内在价值＝（26－21）×1/2＝2.5（元）转自学易网 www.studyez.com