第9章练习

一、单项选择题

1.容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（　）。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策

2.下列各项中，会采取高股利政策的是（　）。
A.资产流动性较高的公司
B.有良好投资机会的公司
C.具有较高债务偿还需要的公司
D.通货膨胀时期

3.假定某公司的税后利润为500000元，公司的目标资本结构为长期有息负债:所有权益＝1:1，假定该公司第二年投资计划所需资金600000元，当年流通在外普通股100000股，若采用剩余股利政策，该年度股东可获每股股利为（　）元/股。
A.3
B.2
C.4
D.1.5

4.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面值 l元，资本公积30万元，未分配利润200万元，股票市价8元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，资本公积将变为（　）万元。
A.80
B.70
C.100
D.30

5.下列关于发放股票股利和股票分割的说法不正确的是（　）。
A.都不会对公司股东权益总额产生影响
B.都会导致股数增加
C.都会导致每股面额降低
D.都可以达到降低股价的目的

6.下列说法不正确的是（　）。
A.股利分配的MM理论中一个非常重要的假设是：股利政策对投资者的股本要求收益率不产生任何影响
B.股利分配的信号理论认为，通常，增加现金股利的支付，会导致股票价格的上升
C.股利分配的代理理论认为，自由现金流量越高的公司股利支付水平越低
D.对于负债比率较低的企业，可以采取多付现金股利的方式

二、多项选择题

1.某公司目前的普通股100万股（每股面值1元，市价25元），资本公积400万元，未分配利润500万元。如果按1股换成2股的比例进行股票分割，则下列说法正确的有（　）。
A.股本为100万元
B.股本为200万元
C.资本公积增加240万元
D.股东权益总额为1000万元

2.下列关于股票回购的说法不正确的有（　）。
A.属于减少公司注册资本而回购的股票，必须在收购之日起三个月内注销
B.如果出现与持有本公司股份的其他公司合并的情形，公司是可以回购股份的
C.公司因奖励职工回购股份的，不得超过本公司已发行股份总额的百分之十
D.由于我国存在可以回购股份的法定情形，所以存在西方实务中常见的库藏股

3.现实生活中，影响股利分配的法律因素包括（　）。
A.无力偿付的限制
B.稳定的收入和避税
C.资本保全的限制
D.债务合同约束

4.公司实施剩余股利政策，意味着（　）。
A.公司接受了股利无关理论
B.公司可以保持理想的资本结构
C.公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题
D.兼顾了各类股东、债权人的利益

5.利润分配的基本原则包括（　）。
A.依法分配
B.资本保全
C.充分保护债权人利益
D.多方及长短期利益兼顾

6.下列关于股利理论的说法正确的有（　）。
A.股利无关论认为公司的股利政策不会对公司的市场价值（或股票价值）产生任何影响
B.税差理论认为，股东倾向于获得资本利得而非股利，从而乐于选择低股利支付率
C.客户效应理论认为边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票
D.“一鸟在手”理论认为股东更偏向于选择股利支付率较高的股票

三、计算题

1.东大公司本年实现税后净利润5100万元，按照10%的比例提取法定盈余公积金，按照5%的比例提取任意盈余公积金，年初未分配利润为借方余额100万元，公司发行在外的普通股为1000万股（每股面值2元），利润分配之前的股东权益为8000万元，每股现行市价为30元，每股净资产（股东权益/普通股股数）为8元。
要求回答下列互不相关的问题：
（1）计算提取的法定盈余公积金、任意盈余公积金数额；
（2）假设按照1股换2股的比例进行股票分割，股票分割前从本年净利润中发放的现金股利为800万元，计算股票分割之后的普通股股数、每股面值、股本、每股净资产；
（3）假设发放股票股利后盈利总额不变，“每股市价/每股收益”数值不变，欲通过发放股票股利将股价维持在25元/股，则股票股利发放率应为多少？
（4）假设股票股利发放率为10%，股票股利按股票面值计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股每股市价达到24元，不改变每股市价和每股净资产的比例关系，计算每股现金股利应是多少？
（5）假设按照目前的市价回购150万股，尚未进行利润分配，不改变每股市价和每股净资产的比例关系，计算股票回购之后的每股市价。

2.某公司成立于2008年1月1日，2008年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取公积金450万元（所提公积金均已指定用途）。2009年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定公积金的因素）。2010年计划投资，所需资本为700万元。假定公司目标资本结构为权益资本占60%，长期借入资本占40%。
要求：
（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2010年投资方案所需的权益资本和需要从外部借入的长期债务资本。
（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2009年度应分配的现金股利。
（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2009年度应分配的现金股利、可用于2010年投资的留存收益和需要额外筹集的资本。
（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2009年度应分配的现金股利。
（5）假定公司2010年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2009年度应分配的现金股利。

答案部分

一、单项选择题

1.【正确答案】 B
【答案解析】 剩余股利政策是在满足投资方案所需权益资本后本年净利润有剩余时，才作为股利予以分配；固定股利支付率政策是确定一个股利占盈余的比例来支付股利的政策；低正常股利加额外股利政策，在一般情况下只支付固定的、数额较低的股利，只有在盈余多的年份，才向股东发放额外的股利。这三项股利政策都不会造成股利支付额与净利相脱节的状况。只有固定股利政策容易使股利支付额与本期净利相脱节，因为当盈余较低时，仍要支付固定的股利。（参见教材348－352页）

2.【正确答案】 A
【答案解析】 较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低。参见教材347－348页。

3.【正确答案】 B
【答案解析】 剩余股利政策下的股利发放额＝500000－600000×1/2＝200000（元），每股股利＝200000/100000＝2（元/股）

4.【正确答案】 C
【答案解析】 发放股票股利之后普通股股数增加，股票股利发放的比例指的是增加的普通股股数占原来的普通股股数的比例；发放股票股利之后未分配利润减少，股本增加，未分配利润减少的数额＝增加的股数×折算价格，股本增加的数额＝增加的股数×每股面值；如果未分配利润减少的数额大于股本增加的数额，其差额增加资本公积；本题中发放股票股利之后股数增加100×10%＝10（万股），股本增加1×10＝10（万元），未分配利润减少8×10＝80（万元），资本公积金增加80－10＝70（万元），因为原来的资本公积为30万元，所以，发放股票股利之后资本公积＝30＋70＝100（万元）。

5.【正确答案】 C
【答案解析】 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。发放股票股利可以导致股数增加，但是不会导致每股面额降低，也不会对公司股东权益总额产生影响（仅仅是引起股东权益各项目的结构发生变化），发放股票股利后，如果盈利总额不变，市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。

6.【正确答案】 C
【答案解析】 股利分配的代理理论认为，自由现金流量越高的公司股利支付水平越高。参见教材345－346页。

二、多项选择题

1.【正确答案】 AD
【答案解析】 股票分割只增加股数，对于股本、资本公积、未分配利润和股东权益总额不产生影响。

2.【正确答案】 ACD
【答案解析】 我国《公司法》规定，公司只有在以下四种情形下才能回购本公司的股份：一是减少公司注册资本；二是与持有本公司股份的其他公司合并（选项B正确）；三是将股份奖励给本公司职工；四是股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。公司因第一种情况收购本公司股份的，应当自收购之日起十日内注销（选项A不正确）；属于第二、四种情况的，应当在六个月内转让或者注销。公司因奖励职工回购股份的，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五（选项Ｃ不正确），所收购的股份应当在一年内转让给职工。可见我国法规并不允许公司拥有西方实务中常见的库藏股（选项Ｄ不正确）。（参见教材357页）

3.【正确答案】 AC
【答案解析】 参见教材346－348页。

4.【正确答案】 ABC
【答案解析】 剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。由此可以看出，公司实施剩余股利政策需要统筹考虑资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题，所以选项C正确。公司采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。因此，选项B正确。企业实施剩余股利政策没有考虑股利对企业价值的影响，所以选项A正确。剩余股利政策下，如果投资有较多的资金需求，则企业即使有利润也可能不分配股利，这与那些依靠股利维持生活的股东的要求不相适应，因此，选项D不正确。

5.【正确答案】 ABCD
【答案解析】 参见教材340页。

6.【正确答案】 ABC
【答案解析】 参见教材343－345页。

三、计算题

1.【正确答案】 （1）提取的法定盈余公积金＝（5100－100）×10%＝500（万元）
提取的任意盈余公积金＝（5100－100）×5%＝250（万元）
（2）股票分割之后，普通股的股数＝分割前的股数×2＝1000×2＝2000（万股）
每股面值＝2/2＝1（元）
股本＝2000×1＝2000（万元）
股东权益＝8000－800＝7200（万元）
每股净资产＝7200/2000＝3.6（元）
（3）每股收益＝净利润/普通股股数
发放股票股利后的普通股股数＝发放股票股利前的普通股股数×（1＋股票股利发放率）
如果盈利总额（即净利润）不变，则
发放股票股利后每股收益＝发放股票股利前的每股收益/（1＋股票股利发放率）
如果“每股市价/每股收益”的比值不变
则：发放股票股利后每股市价＝发放股票股利前的每股市价/（1＋股票股利发放率）
本题中：发放股票股利后每股市价＝30/（1＋股票股利发放率）＝25
所以，股票股利发放率20%
（4）发放股票股利后的普通股股数＝1000×（1＋10%）＝1100（万股）
目前的每股市价/每股净资产＝30/8＝3.75
由于普通股股每股市价达到24元，不改变每股市价和每股净资产的比例关系，所以，
发放股票股利和现金股利后的普通股每股净资产＝24/3.75＝6.4（元）
发放股票股利和现金股利后的股东权益＝6.4×1100＝7040（万元）
股东权益减少8000－7040＝960（万元）
由于发放股票股利不影响股东权益总额，只有发放的现金股利导致股东权益减少，所以发放的现金股利为960万元。
每股股利＝960/1100＝0.87（元）
（5）回购之后的普通股股数＝1000－150＝850（万股）
回购之后的股东权益＝8000－150×30＝3500（万元）
每股净资产＝3500/850＝4.12（元）
每股市价＝4.12×3.75＝15.45（元）

2.【正确答案】 （1）2010年投资方案所需的权益资本＝700×60%＝420（万元）
2010年投资方案所需从外部借入的长期债务资本＝700×40%＝280（万元）
（2）2009年度应分配的现金股利＝900－420＝480（万元）
（3）2009年度应分配的现金股利＝550（万元）
可用于2010年投资的留存收益＝900－550＝350（万元）
2010年投资需要额外筹资的资本＝700－350＝350（万元）
（4）2009年该公司的股利支付率＝550/1000×100%＝55%
2009年度应分配的现金股利＝55%×900＝495（万元）
（5）因为公司只能从内部筹资，所以2010年的投资需要从2009年的净利润中留存700万元，所以2009年应分配的现金股利＝900－700＝200（万元）